巴菲特寫給股東的信
老巴的投資心態跟散戶很不一樣，他投資時，更會看重跟公司經理人的相處融不融洽，欣不欣賞等等，是把要投資的公司視為長期 partner 的感覺。他書中有些篇幅是在講會計跟公司治理，這兩部份我就是快速掃過而已，我主要著重在投資跟普通股的篇幅上。
投資篇
考慮標的資產時，應該關注在他未來的生產力，如果著眼於買進後的價格變化，是投機，不是投資。投機沒有不對，只是巴爺爺知道他沒有投機的本領...
一項資產最近的價格上漲，永遠都不是買進的理由。
投資時，老巴把自己視為企業分析師，而不是市場分析師或總經分析師，他著重的是企業可否在未來以滿意的速度提升內在價值。所以他評估投資是否成功時，是看這些公司的經營績效，而不是股價表現。所以他們不會因為持股已升值，或已經持有很長一段時間，就賣掉股票。
老巴認為，市場效率理論非常愚蠢。只能說市場在大部分時候有效率。
老巴不遵循分散投資可以降低風險的說法，他覺得投資人如果集中投資，則可以集中心思，風險即可降低。用beta 理論評估風險時，只是整體統計上的意義，而非對單一企業的了解。
但老巴也說，如果投資人了解自己的侷限，不瞭解特定產業的發展，但對長期整體產業有信心，則可以定期投資指數基金，就能打敗多數專業人士。”愚笨的”投資人只要承認自己的侷限，就一點也不笨了。
先評估企業的長期經濟體質，再評估經營團隊，最後嘗試以合理的價格購買其中最好的幾家。
很多執行長並不擅長決定資本配置。因為他們通常是透過行銷、工程、生產或者辦公室政治表現傑出當到執行長的。
價值不是指低股價淨值比、低本益比或高股息，條件相反的股票也可能極具價值，成長性也是價值的一環。
認清自己的能力圈，要有自知之明，老巴只投資自己看得懂的企業。
在收購和監督各式各樣的企業25年後，他跟查理學到的不是解決商業難題，而是學會避開他們。讓我想到跟蒙格常說的反向思考一樣，知道哪裡會死去，就避開那。
老巴反對在任何情況下利用借來的錢來持有股票。當股票大跌時，才不會因為負債而動彈不得。
普通股篇
波克夏希望吸引的是長期股東，也希望他們的股價是貼合他們的內在價值。
企業在市值低於內在價值時回購股票，可以用一塊錢代價換到兩塊價值。但在收購的時候，往往是相反。
老巴說他有三種方法提升各位買他公司的價值。第一個是藉由內部成長或併購，提高受波克夏控制的企業的長期營收能力。第二種是購買優秀上市公司的非控股權利 (一樣是買股票，但比例不高無法決策公司整體走向)，第三種就是買回波克夏的股票。
保留盈餘的標準應該是保留下來產生的報酬率要大於股東自行運用產生的報酬率。
老巴不發股息，因為他保留盈餘可以產生的報酬更多，若股東想要產生現金流，就個人選擇賣股票就好，還可以省下股息的稅。
會計的一些盲點。超過50%的控股公司的營利才會記錄在波克夏的財報，但持有的證券卻只有股息才能計入財報，但真正發揮作用的是那些保留盈餘。
持股只有股息才能計入到損益，但可以將持有的最新市值計入資產。控股則相反，控股的資產不會改變，買得當下就固定了，即使買來的控股公司的市值提升很多也算不進來，但是控股的損益可以完整反應在母公司的損益。雖然會計上有這種精神分裂情況，老巴說就是專注在所投資的企業的未來盈利能力上。
指數型基金可以勝過多數專業投資人的績效。
銀行業的資產往往高達股東權益的20倍，也就是高達20倍的財務槓桿。
老巴喜歡悲觀情緒下的股價。