漫步華爾街 (一)

這本書是台灣的指數型投資代表人物綠角推薦的書單之一，作者 Burton Malkiel也是指數型投資的擁護者，其最著名的著作就是這本 漫步華爾街 了。本書的前半段先介紹了一些歷史小故事(各時期的經濟泡沫成因及影響)，之後提到華爾街分析師所使用的分析工具，然後以一些觀點說明這些分析方法都不如指數型投資，進而提出他的投資策略。

分析股市主要有兩種工具(流派)

磐石理論(基本分析)：相信任何的投資標的都有 「真實價值」，但真實價值需要基於公司的股利，預成長率，以及預期成長的時間來計算。

 空中閣樓(技術分析)：強調大眾的心理因素，早一步預測大眾的動向，搶得先機，建造「空中閣樓」。

技術分析：根據空中閣樓預測適當的「買賣時機」

此流派認為股價反應的圖形，已經包含了此公司的獲利能力、股利政策、未來表現的資訊。甚至包含不同產業別的公司都適用，亦即只要出現相同的圖形，不管公司是甚麼，他們認為股價會都會遵循他們認為的「圖形規則」。他們相信歷史有重複出現的特性，會在腦海或歷史數據裡找尋類似的圖形之後走向如何，相信群眾的心理會遵循趨勢，例如黃金﹑死亡交叉，群眾的反應會與歷史相符，只要「搶先」在大眾反應前反應，就能獲得報酬。通常為短期操作。

技術分析未能把某段時間的最佳方法重複的套用在為未來，過去的股價行為並不能預測未來。作者用了數據說明各種技術分析的徒圖形並不能在過去的數據中有著順應圖形的走勢。而且即使真的有種規則存在，發現者也不會讓你知道，因為一旦大眾知道，這個規則就不適用了，亦即如果大家都知道明天會漲，那今天大家就會去買股票，那股票今天就漲了。買進並持有，在過去的數據上表現會比技術分析來的好。裡面提了很多對技術分析沒有用的原因，那為甚麼還技術分析派還屹立不搖呢??

因為證券商最喜歡你根據技術分析買進買出了，這樣才有「手續費」賺呀~~

基本分析：應用磐石理論「選擇」個股

基本分析師，通常以下列四點因素選擇股票

a. 預期成長率：預期成長率較高的公司，願意付出更高的價格，所以通常高成長率的公司本益比都會較高

b.預期的股利發放：在其他條件相同的狀況下(亦即a,c,d)，越高的股利發放投資人會更願意持有

c.風險程度：公司的震盪相對於市場小的公司，願意付出更高的價格

d.市場利率水準：如果債券或政府公債利息相對高，對於股票的選擇意願就會降低，導致願意買入的股價下降。

基本分析雖然看起來蠻合理的，但是有非常多的問題。

a,b都是很難預期的，即使預期了成長率、股利，能夠持續多久也是一個問題。而每過幾年高成長的公司就會洗牌，更加難以預測。再來市場也不一定會合理的讓股票有對應的價值，例如你認為的好公司，市場可能不看好，股價可能維持低檔甚至下跌。所以基本分析也不完全可靠。

除了難以預測之外，作者認為基本分析派有以下五個因素導致他們十分難以預測未來，這邊列舉三個

a.隨機事件的影響：例如恐怖攻擊、政治動盪、政府政策及法規的變化等

b.「美化」過的財務報表：很難從美化過的財報判斷公司真正的營運狀況

c.分析部研究人員以及投資部門間的利益衝突：如果同一個集團同時有分析師和投資銀行業務，那分析師往往會有利益衝突，可能昧著專業推薦自家的投資業務，歷史上的例子也不勝枚舉。

作者也舉了許多指數型投資者常引用的數據，就是主動型基金的報酬大多數的投資報酬會小於大盤指數，這在綠角的基金八堂課一書也著墨許多。

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