漫步華爾街(二)
效率市場理論：股市是一個能依據新消息而迅速調整的市場，因為調整的速度太快，沒有人可以準確的預測它的走勢
現代組合投資理論(Modern portfolio theory, MPT)：Harry Markowitz的發明，獲頒諾貝爾經濟學獎。
此理論可以用島國經濟理論來解釋:雨季雨傘公司下雨時賺50%，晴天時賠25%,休閒中心相反，透過分散投資兩個共變異數為負的公司可以消除風險。現實中常常兩個投資標的不會完全負相關，只要不是完全負相關的兩個標的就可以有降低風險的作用了。從此理論推廣出分散投資不同類型股票，甚至投資不同地區的投資組合以達到分散風險的效果。雖然各市場之間有一定的相關性，但仍然非完全正相關，所以分散投資還是能降低風險。
資本資產定價模型(capital-asset pricing model, CAPM) ：根據現代組合投資理論的改良版, 由William Sharp提出，也獲頒諾貝爾獎。研究分散投資可以消除以及無法消除的風險。
此理論將風險分為
a.非系統風險 ：非系統性風險為各個公司的非預期風險(舞弊，發明新產品，勞資爭議等)，會使股價偏離市場，藉由分散投資可以降低此風險。
b.系統風險 ：又稱市場風險(market risk)，股票對整個市場波動的反應，可用β (beta)代表。計算β即是在比較個股對應與市場的波動性。β為二，代表波動性為市場兩倍，0.5代表只有市場波動的一半。系統風險不能藉由分散投資消除，當你完全分散投資，還是會有市場本身的波動(系統性)
來源：漫步華爾街
由於非系統風險可以用分散投資消除，所以此理論主張投資組合額外的報酬來自於系統風險的上升。投資人也不會因為承擔可以分散的非系統風險而得到額外的報酬。
缺陷：此主張被後來由歷史數據證明報酬與β值無關，也就是高β值並不一定有高報酬。原因之一是β值很難正確的計算，包含市場利率、通貨膨脹等經濟變數的因素未加以考慮。但是β值確實能代表風險變異程度。後來提出的套利定價理論（APT）則以CAPM為基礎，多考慮了兩個因子，即「規模」與「價值」因子，但依然難以將所有影響的因子納入考慮。
以上提到的效率市場理論、現代投資理論（MPT)、資本資產定價模型（CAPM)、套利定價理論（APT)都是建立在投資人是理性的情況，但事實真的是如此嗎！？
Daniel Kahneman和Amaos Tversky 提出的「行為財務學」獲得諾貝爾經濟學獎，主張人們有四種不理性行為：
a.過度自信：導致交易過度頻繁，負擔交易成本進而降低報酬
b.偏誤的判斷
c.從眾心理：大眾的群體非理性行為會促使股價偏離合理的價格
d.所失趨避的心理：損失所帶來的痛苦大於獲利帶來的快樂
行為財務學者認為，有許多的投資行為是不理性的，不理性的交易創造了一些可預期的模式，也許理性的投資人可以加以利用。
結論：理性方面，無法準確預測未來公司的股利及成長，股票的「價值」難以估算。非理性方面，則要避免上述所提到的四種不理性行為。最後，本書提出的投資建議就在下一篇了~
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