投資金律

 這本書英文叫做 Four Pillars of Investing, 探討投資的四個基石，分別為 投資理論、投資簡史、投資心理學、投資產業。作者是 William Bernstein，是個醫學、化學博士... 他目前寫了八本書，這本最為代表，我也看了他另一本 The Birth of Plenty 十分精彩，會想把他的其他書收一收..


一 : 投資理論

高登公式：

市場報酬（貼現率）=股息收益率（divident yield)+股息成長率 （divident growth)

可以用來預期長期的股市報酬。所以台積電近五年殖利率約2%，但股利成長率近四年（10到15）約10%，市場報酬約12%？


艾文·費雪 股利折現模型：把未來的收入總合換成現值

市場價值=現時股息 / （貼現率-股息成長率）


市場價值隨著市場更高的貼現率（高大的風險）而下降。


投資報酬大部分來自資產配置，許多人可能爭吵選股跟timing 跟報酬有多相關，但他們搞錯重點。重點在於資產配置是唯一能有所調整的變數，讓風險、報酬能夠有相當程度的控制。這也是現代投資組合 (MPT) 所說，旨在通過最佳配置資產，達到風險與收益的最佳平衡。


二 : 投資簡史

作者提到多讀金融史，世上沒有新鮮事，因為人性就是那樣。所以我也加了好幾本作者推薦在講金融史的作品..

經濟學家 海曼 明斯基提出泡沫會有兩個前提: 替代性跟信用取得的便利性..

除了這兩個，作者另外加了兩個是 : 投資者已經忘了上一次泡沫的結局跟放棄傳統的證券評估方式，導因於市場被投資生手接管。

作者提到 南海泡沫、運河泡沫、鐵路泡沫、閃耀50後的 1973熊市，網路泡沫等。而我基於這四項特點，想到的是前幾年的加密貨幣==


三 : 投資心理學

不要過度自信...不要幻想看看新聞滑手機就能打敗市場..別再投資上尋求刺激。不要太在意短期損失，不要在意個別投資標的，要看整體的 portfolio


四 : 投資產業

分成 經紀商、共同基金、媒體。別跟股票經紀人當朋友，他們的工作就是把你的資產移到他的名下..現今的媒體基本上都需要賺經紀商、基金公司的廣告錢，他們是共生關係。


最後他講到實作的例子，以我自己來說，資產如何配置可以參考我之前的文章

https://ejtoberich.blogspot.com/2022/09/blog-post.html

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十倍速時代

  本書英文是 Only the paranoid Survive. 我覺得英文跟中文書名都跟本書內容不搭==  我覺得直接取 Andy Grove的經營哲學就好了。 這本書蠻好看的。 作者是 Andrew (Andy) Grove. 出生匈牙利，猶太人，二戰身為難民來到美國讀大學跟 UC. Berkley博班。32歲就跟Gordon Moore, Robert Noyce 創立 intel. 讀這本書的時候，會覺得他蠻會自省的，常常想的是自己哪裡可以做得更好.. 在intel 要從記憶體轉型到微處理器時，要去補足相關的知識，跟產業界的人交談，跟公司的專家請教等等。 一個高階主管正襟危坐的學習新的知識，反而會贏的尊重。 當策略轉折點發生時，在舊結構經營的越成功的公司，調適腳步的速度也會越遲鈍。 投入一個產業結構已經固定下來的行樣，新進者的挑戰跟代價很大。但是當這個產業的結構已經準備改變，新進者的代價就會變的很小。 作者是提戴爾在電腦產業從垂直整合變成水平分工的結構改變下切入的例子。但我想到GG 切入晶圓代工的例子XD 水平式分工產業的規則: 刻意求異但沒有實質效益的事情不要做。在PC上相容性可能更重要 最先採取行動的人，才能成為領先者。 根據市場所能接受的程度去定價，然後再去降低你的成本直到可以獲利，這樣的策略會導致量產量消的規模經濟。若是依照成本去定價，只能掌握特定利基，在以量產為基本型態的行業不太有利。我覺得這點有點像Morris提到的 pricing stretagy. 或者 CC 最近提的 sell value. 賣的價格是市場可以接受到的程度。 但前提是你有議價權。 策略轉折點並不是一個點，而是一段漫長，艱苦，辛酸的奮鬥過程。而且通常是悄悄靠近的。除非事後回顧，否則很難清楚看見他們的存在。 Grove 以 intel 如何從 記憶體的霸主到放棄記憶體轉往微處理為例子。原本intel在記憶體是領導地位，甚至是記憶體 = intel 的代名詞，但被日本公司追上並超越。之後intel 壯士斷腕，關掉記憶體生意，專做微處理器。 資料關乎過去已發生的事，策略轉折點則是未來。需要透過經驗、直覺、觀察心得去辨別。 公司經營層不能待在皇居裡，聽不到前線的聲音，包括第一線的製造、銷售、研發狀況。。 當公司正經歷策略轉折點時，通常會有策略失調的狀況發生。像是...
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這是我讀塔雷伯的第二本書，第一本是隨機騙局，第一本看完的時候，就覺得這個作者很有意思，現在第二本看完了，有同樣的想法，因此會再把他的另外兩本黑天鵝跟不對稱陷阱看一看，是一位我目前很喜歡的作家，思想家。 以下隨筆。 重點不在於預測，黑天鵝無法預測，重點在於擁有或加強反脆弱性.. 做預測的人會因為預測而脆弱，因為數字預測會使人冒更多的風險。換句話說，你不能預測整體，卻能預測那些依賴預測的人會冒更大的風險.. 脆弱性意味著失多於得，相當於下檔損失多於上檔的利益，有不利的不對稱性。不喜波動 反脆弱性意味著得多於失，等於上檔利益多於下檔損失，有有利的不對稱性。喜愛波動 槓鈴形式：由兩個極端組合而成。在一邊展現極端的風險規避行為，另一端展現極端的風險愛好行為，可以消除被毀滅的風險。以金融為例，90%的資產以現金（假設受到保護不受通膨影響）持有，10%持有風險極高的證券，這樣的虧損不會超過10%, 但是上檔利益很大。至於百分之百投資於所謂中等風險證券的人，會承受因風險計算錯誤而完全毀滅的厄運.. 這種財務槓鈴的最大虧損是已知的… 或者一些很厲害的作家，都有一份穩定閒閒的工作，讓他們下檔有限，但又有時間跟自由去創作。 企業執行長有上檔利益，卻不承受下檔損失。美國歷史上，創造最多財富的是不動產，投資人有犧牲銀行的選擇權。也就是說下檔損失是銀行在cover… 多思考每件事的反脆弱性，也就是下檔損失跟上檔利益，盡量找可以有上檔利益，下檔損失很少甚至不必承擔。思考可選擇性。 實務產生理論，卻常常被學術界話術成實務是根據理論而來xD 這觀念跟我經驗相符，其實就是化學，大部分都是現有結果（實務的部分），再想一套理論去解釋他。 大學也是因為國家富強之後才繁榮起來的，高等菁英教育也是有錢了才會投資的，而不是反過來說。 對易損的東西來說，多活一天會縮短預期壽命。對不易損的東西，多活一天，預期的壽命越長。 例如剛上市一年的書通常不值得看，擁有存活品質的機率很低。存在20年的書會再存在20年，存在2000年的書更是會再存在一段時間。 金字塔相比新成屋，預期存在的時間也更長。 Skin in the game. 有些人的上檔利益自己拿，下檔利益是其他人承受，像是政治人物，名嘴嘴砲仔，學術化的學者.. 要避免這種問題發生，需要參考古人的智慧： 漢摩拉比法典：如果建商蓋房子倒了屋主死亡，建商要死刑。 駕駛員要...
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