EJ out of BOX

  這本書作者是Morgan Housel，是一位創投基金合夥人，以及專欄寫作家。 每個人的成長經歷不同，看待事情的價值觀也會不同。 出生在經濟起飛以及大蕭條的不同人們，他們對投資的看法也會不同。 所以沒有人是瘋子 運氣與風險。 Bill gates 的高中，是全球當時唯一有電腦的高中，這啟發他創立微軟，機率是百萬分之一。他的高中好友也是電腦專家，但卻遭遇山難而死亡，機率也是百萬分之一。 你很難判斷，別人的成功是運氣還是實力。或者自己的失敗，是不是剛好是那小機率的風險，就給你遇到了。 不是所有成功都源自努力工作，也不是所有失敗都源自懶惰。 我們要尋找的是廣泛的成功或失敗模式。例如作者提到 能掌控自己時間的人，一生會較為快樂。 這章提到滿足感，我十分有感。我們的比較心態，正是問題核心。在台積電年薪 200, 可能會懊悔自己怎沒讀電資進豬屎屋賺300，在豬屎屋的可能會懊悔早知道就轉純軟，去google賺400, 純血資工仔可能會懊悔當初應該碩班去美國洗，之後在美國賺500。就算到了美國，可能會懊悔早知道跟著同學進新創，現在股票領一領上千萬... 創業仔繼續跟不同人比較..永遠比不完的。 所以作者提到，最困難的理財目標， 是實現目標後停止繼續追逐... 時間複利的重要。但前提是要活下去! 所以不要亂開槓，不讓自己因為股票下跌或急需用錢，在低點出脫股票，預留安全邊際的犯錯空間。 長尾效應，機率很小但影響顯著。指數的成長可能是少數公司的成功驅使，成功的公司，驅使他們成長的可能也是少數的產品。這現象在投資以及商業領域更為明顯。 最有價值的財富是讓你有能力在你想要的時間，和你想要的人，做你想要做的事。 有掌控時間的自由，是金錢的最大紅利。 財富是你不會拿來花掉的資產 ，像是一個人開著 GLC，你不會知道他到底多有錢，你只能確定，他要嘛少了250w 的存款，要不然就是多了250w 的負債。 財富的累積跟儲蓄率習習相關，最近突然想到，現在的股利除以每個月，也就差不多4000元好了，我需要多存這麼多的資產，才能有這樣的股利，但少花4000元，是如此簡單，又可控制。 合理勝過理性 。我知道有一派的人認為，像是life cycle investing 的觀念，提了很多數據說明，在年輕時候開槓桿投資，會有較好的報酬。但像是2022的股災，如果資產真的因為開槓桿，而呈現約-50%的報酬...

資產配置有白吃的午餐 加入一點債券配置，比起完全的股票配置，可以降低風險，增加報酬 選股很難，擇時更難，用指數投資獲得市場的整體報酬。 股票for 成長，債券for 穩定 最簡單的投資組合：VT+BWX 因為短期報酬（以月計算）有動能傾向，長期報酬（以年計算）有均值回歸傾向，所以每年再平衡就好，再平衡方式用新資金或現金配息調整為佳 最近也把過去三年的投資，跟若投入大盤做比較，結果差不多 (<3%)的差距，那真的不用花心思又承受較高的風險了... 根據自身狀況，規劃我的資產配置如下 美國市場30%＋非美市場30%＋台灣市場30%＋抗通膨債券10% 有多的錢投入，就照這個資產配置定期投入，該考慮的是資產配置，而不是去研究個股跟想要 time the market.. 投資是拿來達成財務目標的，不要想著靠投資致富。 額外心得: 在本業上賺更多，以及讓自己能力變強，才是更有效率的賺錢手法。 一個人年薪衝到 400 然後投資大盤，跟年薪100但一天到晚想著要年化10%，我想都會選擇前者吧。 對股票市場的想法就是，用最有效率的方式拿我該拿到的，多的時間就去享受生活吧。  

  這本書真的不錯，看的時候，邊審視自己的投資策略。常常看到一半，就點開自己的持股又研究了一番，所以讀得很慢。 作者一開始提到的觀念，是公司的領導人，並不會對公司的經營造成太大影響 公司所在的產業，以及公司的商業模式，才是關鍵。例如金融及軟體服務的護城河，或者說是賺錢的能力，就會比工業物料還要高。所以挑對產業，其結構性的優勢，會比誰當 CEO 還來的有影響力。 選擇比努力重要的意思啦 護城河: 有品牌，專利，特殊營運許可等無形資產的企業。品牌像是珠寶商Tiffany, 一樣的銀鍊，他就是可以賣比較貴。專利就像是台積電的專利堡壘一樣，就是技術領先的意思。特許執造，像是信用評等機構，需要先取得國家評等機構認可的，像是Moody's investors services, 其毛利率高達50%以上，或是一些砂石，石油的開採權，甚至是提供高等教育學位的許可。 享有企業轉換成本優勢的企業: 金融業，通常用了第一間銀行或證券公司，就不會想換了。反之，轉換成本低的生意，像是服飾店，零售業或餐廳，消費者幾乎沒有轉換成本， 所以就不具這方面的優勢。 有網絡經濟: 像是信用卡公司，VISA, MASTER CARD, 美國運通等，因為大家大部分的商家都在用，如果有新進的業者，不管給多少的回饋，還是很難成功，因為它們具有網絡效應。還有微軟的office，因為大家都在用，所以儘管有更好用的作業軟體，還是很難挑戰他的寡占地位。作者還提到eBay 這個拍賣網站，一樣有網絡優勢，就是大家都在用，你的買家跟賣家都在那邊，不得不用。物流公司，也有其現象，有越多的據點，其優勢會越來越明顯。 成本優勢: 像是製造的程序，營運地點，規模經濟等。做這特別提到，生產程序方面的成本優勢，通常只能維持短暫的優勢，因為很快就會被學走。地點的優勢，就比較solid。無法複製，像是砂石業，預拌水泥場，通常是地區性的生意。 擁有以上優勢的企業，更可能持續地提供高報酬。也可以直接從兩個獲利指標來看企業算不算會賺錢。也就是 ROE，ROA。ROE 是淨利除以股東權利，ROA 是淨利除與資產。而資產=股東權益加上負債。作者提到 ROA > 7%, ROE >15%, 就算有競爭力了。但也是要看所屬產業。 股價漲跌，受兩個因素影響: 投資報酬與投機報酬 。前者取決於盈餘成長跟鼓勵，後者就是本益比，市場給予他多少...

這本書寫的是一群Quants (寬客) 故事，囊括了大部分有名的Quants 以及他們的發跡故事，隨著時間軸 (2006-2009) 說著他們的故事，也連結到當時的金融狀況~ 只能說如書名寫的數學鬼才，書中提到的Quants, 不是MIT，就是Berkly or Havard的數學、物理、資工博士等，完全是天才的世界，無法複製... 看完完全不想玩衍生金融品，哪瀛得過那些天才跟金融巨頭的 resource.. 作者是記者出身，也知道人們愛看這些天才的奇聞軼事，以及賺了大筆財富後的奢侈生活，寫得相當引人入勝，蠻有趣的。 Quants 中文可能翻成計量金融或金融工程，就是對一些可以建立數學模型的市場，商品或衍生金融品， 做一個套利行為 。有時候是當價格偏離合理水位的套利，所以就牽扯到定價的方法。有時候是多空對沖出來的機會， 他們就是在尋找市場中的 alpha , 來擊敗市場 。 書中提到幾個套利方法: 利差交易 :去利率低的國家借貸(ex.日本)，利率可能連1%都不到，然後拿去投資利率較高的資產，如果利差太小，沒關係，只要有套利空間，就是槓桿開爆，書中提到當時那些JP.Morgan, AQR, 文藝復興基金等的 hedge fund, 槓桿都開30倍.. 資本結構套利 :透過同一間公司的不同種類證券之間的價差獲利，例如該公司的債券相對股票來說價值被低估，就買入債券，賣空股票，預期彼此的價格差異會縮小 相對價值交易 :買入老的非當期債券，賣空新的當期債券，他們觀察到到期時間一樣的債券，不管是五年、十年或三十年的，新發行的價格總比鄰近到期的還高，他認為這沒有道理。會比較高是因為有些同資者認為新債券流動性更好，所以給一定的溢價。他們賭新舊債券的價格會趨於一致，雖然價差微小(0.01%)，但透過槓桿把能借到的錢都拿去套利，還是可以困霸數錢  可轉債套利 :賣空訂價過高的權證，買入等量的股票避險。如果股票出乎意料的上漲，則股市獲利可以填補權證上的損失。最好的情況是權證價格下跌而股票價格上漲，市場失效的情況被修正，來兩頭獲利! 前面說說了很多這群quants 的春風得意，意氣風發，直到盛宴結束於金融崩潰: 2007 次級抵押貸寬 崩崩 --> 量化避險基金 崩崩 -->  股市 崩崩 市場崩盤導致避險基金保證金追加，迫使他們削減票部位，骨牌開始倒下...

是少數認真看完的主動選股書籍，Peter Lynch 也是指標性的選股代表，想說就來看看吧~~ 他的書斷斷續續看完，目前回想起來，想起的是不要買法人注意到或口耳相傳的股票，多從生活中去挖掘好股票，他認為華爾街會慢半拍~市場非有效的 他也認為買股票前可以先買房子， 跟台灣一樣，他沒有聽過買房子虧錢的，而且可以開五倍相對安全的槓桿，且相對穩定! 他把股票分成六種類型:緩慢成長股、穩健成長股、快速成長股、景氣循環股、資產股、轉機股。 下面就是一些筆記了~ 本益比+鼓利: 若本益比低於成長率，就是一個便宜的價位了，如果本益比+鼓利是成長率一半--> 超甜，買爆。若本益比是成長率兩倍，就是非常負面了。(看起來該買爆群聯? 本益比才10，股利有5，成長率應該有快30..) 現金淨值: 可以看一下每股的現金淨值值多少 帳面價值，淨利率，還有公司的題材! 他最後提到的summary: 本益比: 呼應前面的本益比+股利對應成長率的關係 法人持股比例越低越好 → 我持保留意見 內部人士是否買進自家股票 盈餘是否穩定 現金部位 大公司有較小的漲幅，小公司才有較大的漲幅 --> 持保留態度，2021 權值股>小型股 從自己的工作領域獲得具價值的基本面 多角化通常會變多慘化，除非是轉機股 → 像我看好南紡... 股利是否在景氣不好時仍穩定 公司是否有利基性 買賣的時機，基本上跟我現在操作的手法差不多，如果沒更好的標的，就不賣。如果有更好的標的，會找看起來不太會繼續成長的股票去賣，一個機會成本的概念!  不會預先設定停損，提利的標準。 書其實蠻厚的，也有作者一個特別的幽默感，但我沒有很get到，算是可以作為主動選股者的一個參考方法吧~