EJ out of BOX

這本書是Howard Marks 接續 投資最重要的事 的書，在投資最重要的事其實已經有提到市場週期的概念，只是這本書又再次大力的強調很多次… 每一個週期的過程大概repeat 了20次有..讓你週期的概念深深烙印在你的頭腦 經濟體的長期成長率主要來自於 出生率和生產力的成長率來決定。 美國的戰後嬰兒潮在1970-1980年代的高經濟成長佔了很重要的原因，但近幾年就沒有人口紅利了，所以蒙格也認為美國過去股票的高平均報酬應該不會持續維持在高點。 而生產力就跟科技，教育相關。 長期經濟跟短期經濟都各有週期，主要是跟投資人的‘心態’相關 當個反向投資人，觀察市場的情緒，判斷身處在週期的哪個位置。當過度抱持承擔風險的心態會導致危機發生，而過度風險趨避擺盪使市場下跌，反而創造一些最好的投資機會。 Marks 認為信貸週期影響最為廣泛，指的是資金的寬鬆程度，對經濟的影響最重大。2008 的金融危機就是次級房貸危機導致的信貸緊縮後的重大後果。 將投資配置在不擁擠的的競技場會帶來龐大優勢，參與人人都投入金錢的領域則是出現災難的不變公式。這就是我為什麼不當 橋頭勇士/楠梓漢 的原因^^ 房地產業也有週期性，當大家都認為房地產不可能下跌時，我想就是週期的頂端了，這不就是台灣房地產嗎🤨 房地產的週期還有下列特性，導致影響程度被強化： 1.有滯後性，從概念形成（啊房地產有賺頭）到真的賣出可能隔了兩三年了 2. 高槓桿 3. 供給沒有即時的調整彈性，一般公司可以減產或裁員等，但房地產公司可能要直接套到下個復甦週期。 傻瓜等到結束時才做聰明人一開始就做的事。 2008金融危機:以往放款機構承作房貸後會保有債權，在2007改成房貸被包裝成證券轉售給投資人。所以放款人不再重視信用度，去衝貸款金額賺手續費。然後信用評等機構又因為要有生意，所以給予那些證券高評等… 雙風險：虧錢的風險跟錯失機會的風險。當市場處於週期高點，應該著重於限制虧錢的可能性，但市場處於週期低點，則該著重於錯失機會的風險。 判斷週期訂位和資產選擇的優異技巧投資人，能在適當的時機調整自身的市場曝險程度…因此擁有不對稱績效.. 所以跌深開槓，高點降槓算是？ 突然想通一個看似簡單的觀念，但我之前一直想錯了。 就是以長期持有指數的策略來說，以前會想說反正我就是一直buy and hold (也是大部分指數派建議的作法，time in t...

風險調整後報酬 風險越高，報酬的不確定性越大 一個能99%安穩度過未來情境的投資組合，最後因為剩下的1%情境而發生虧損，根據這個結果，我們會認為他的投資組合風險很高.. 這個推論是因為風險存在於未來，我們只知道有一件事發生了，但這個發生的事實並不能表示產生結果的過程清楚可靠。再過去的每種情況下，很多事情都可能會發生.. 下一本書可以來看看隨機騙局 投資風險主要來自於太高的價格。 每個人都相信某個東西高風險的時候，他們不願意購買的意願通常會讓價格降低到沒有風險的水準，反之，當每個人都認為某個東西沒有風險的時候，就會拉抬價格到有巨大風險的地步。沒有風險值得恐懼，也就不會要求要承擔風險的‘風險溢酬’ 。這會讓投資標的成為風險最大的東西。 投資生涯中，多數投資人的成功取決於有多少次失敗的投資跟賠的有多慘，而不是成功的投資有多成功.. 多數事物都有週期，投資也是. 信用循環： 經濟進入繁榮期-》壞消息少，貸款跟投資要承擔的風險似乎減少-〉金融機關降低利率跟放款標準-》資金成本高於報酬，開始虧損-〉虧損導致投資人退出-》風險趨避增加，銀行限貸跟拉格條件-〉經濟萎縮，價格開始有報酬空間了-》repeat… 應該對‘這次不一樣’的說法心生畏懼，因為歷史總是一再重複。 鐘擺效應：貪婪跟恐懼是鐘擺的兩邊高點。投資人的心態會朝某個極端擺盪，積壓的能量本身就會造成鐘擺往反方向擺盪回去。 保持懷疑心態，過度樂觀時，懷疑心態讓人悲觀，在過度悲觀時，懷疑心態要人樂觀。 當個反向投資人 買進被迫賣出的資產，報酬最高。 耐心等待便宜的價格，通常發生在爹不疼娘不愛的股票。 投資人若自認可以掌握未來，他們會all in 開槓桿，期望未來的成長。感覺不知道未來的投資人採取的行動完全不同，他們會分散投資，少用或不用槓桿，強調今天的價值而不是未來的成長，而且為各種不同結果做好準備。 第一種投資人在崩盤前幾年會過得很好，崩盤發生時，第二種投資人會更好，可且他們會有更多的可用資金跟強健的心態，在低點買進獲利。 雖然我們不能預測週期變化的時機跟起伏程度，但可以努力判斷我們在週期的哪個位置，下面表格可以幫助我們判斷 因為投資在短期有高度不確定性，要以懷疑的角度看待結果，不論是好結果或壞結果，當‘我不知道’學派 當個防衛型投資人，留安全邊際。避免被三振比擊出全壘打重要。 在Marks 的書裡，避免虧損比優異的成功更為重...

這本書最近滿火紅的，想說買來看看，作者是Bill Perkins, 電機系畢業，後來是個能源相關的基金交易員。整本書的概念很好理解，也讀蠻快的，讓你可以反思一下對於人生的想法。 金錢能買到的是有意義的體驗，而那些體驗的組合就是你的人生。 如果要留錢給小孩，應該在他們25-35歲給他們，其價值最高。等到你走了變遺產才給他們，他們也50歲以上的人了，這時候給他們錢的價值最低…恩很有道理 在年輕的時候更能夠享受金錢帶來的體驗，所以應該要適度將年長的財富挪到年輕時花用，才是符合最大的利益。我已經要30了…該好好體驗人生了？ 有自覺的維持健康，金錢，時間的平衡 享受體驗的能力取決於健康 花錢省時間，花錢投資健康 臨終前病人最大的兩個遺憾： 希望自己有勇氣，忠於自己，去過自己想要的人生，而不是按照別人的期望: 恩想轉換跑道，想投海外廠就投，不用顧慮太多別人的期待 希望不要花這麼多時間在工作 出國旅遊時，因為察覺到時間有限，所以我們會體驗的更豐富。所以事先知道自己的時間有限，可以激勵自己充分利用現在擁有的時間。 最近去旅行，常會想到這會不會是人生最後一次來這呢？如果一年出國個兩次，世界這麼多地方，還真的有可能欸 在損失最小的時候承擔最大的風險，就是在年輕的時候，沒什麼好失去的，但上限大。 試著列出再人生各個時期想完成的體驗，而有些體驗是年長後不方便做的，所以一些遠行，體育相關的體驗應該要在年輕時多做 唐頓莊園：人生的事業就是擁有回憶。畢竟到最後，那才是人生的全部。

這本書的作者是Richard A. Farri, 有CFA 執照，金融碩士畢業後當過軍官，是戰鬥機駕駛員，後來進入華爾街…奇怪美國人怎麼很多人都有當過兵. 他就是指數派的典型人物，這本書也帶出另一本指數派的書：投資終極戰，有空再找來看看 兩個投資策略去進行比較時，不能單純看報酬率，要考慮的是單位風險下的報酬。高風險投資長期下來報酬當然會比低風險投資高，但重點是每單位風險的報酬值不值得。這本書蠻有深度的，算是對指數投資背後的統計跟學理依據，引經據典的整理出來。 被動型基金 （標竿指數基金），被動配置（再平衡） 以主動基金與被動基金得比較來說，勝負比大概是1:2, 但贏過被動基金的平均報酬僅多0.96%, 輸被動基金的主動基金平均落後1.69%, 就是一個不好的策略，就是贏的機率低，贏的時候也沒有比較賺，高風險，低報酬。 最後一章講到信託管理人，包含個人信託管理人或者機構管理人，遵循的法律都會強調是要*審慎*進行投資行為，而這種審慎作法就是被動投資策略。 其實指數派的書看多了，其實就是那樣，有很多的數據或研究證明，指數投資會贏過大部分的主動型基金，這邊為什麼會說是基金呢，因為基金會收取費用，以及一些規模稅金的不利因素。但個別指數投資人跟主動投資人比起來呢？我相信也是大多數的被動投資人會贏，但個別主動投資人應該相較於主動型基金會有更多優勢..因為少了成本費用，但韭菜除外 我目前也是以指數型投資為大宗，因為要用最有效率的方法取得市場報酬，但我也有小部分的主動投資，而且長期下來的表現也還行，甚至在單一區域的房地產投入這麼多也不符合指數投資多樣分散的標準。 為什麼呢？因為我認為有些好公司跌深了，我想撿，即使看錯了，也是完全可以忍受的風險，但看對了，我心情好。房地產投資也是，我有自己算的預期報酬，包括對未來房市租金報酬的評估後，我覺得可以投入。 反正金融市場工具很多，多熟悉各種工具，不用當某個派別的鐵粉，只要能找到適合自己賺錢的機會就好了嘻嘻

 這本書的作者是Matthew walker, 是英國科學家，在美國擔任教授。這本書像通俗的論文review 一樣，講了很多科學數據跟實驗，來說明睡眠的機制跟重要性，是很好看的一本書 掌管睡眠的兩股力量 近日節律，也就是生理時鍾。會隨年齡而變，青少年會比較喜歡晚睡，是因為生理時鐘的變化，而老人會喜歡早睡早起 睡眠壓力，來自於腺苷的分泌，睡醒後這種化學物質就會持續累積，而咖啡因會阻擋腦中的受體接受腺苷。我的話大概下午四點之後就不能喝咖啡因了… 睡眠一開始會以非快速動眼期會主要，睡眠後期會以快速動眼期為主要。 非快速動眼期：慢波睡眠，千人大合唱，可以做長距離傳輸，做檔案傳輸，儲存記憶相關用的 快速動眼期：腦波跟請醒得時候很像，所以做夢再此時期，跟情緒管理、創意相關 可以想成醒著的時候 接收 非快速動眼睡眠 反思 快速動眼 整合 人類天生適合兩段式睡眠，所以睡午覺比較健康！！ 寶寶多睡覺是要建立神經連接，要讓他睡好睡滿。懷孕的時後不要喝酒，會妨礙小孩睡眠品質。 睡覺會有清理大隊去代謝腦神經在醒著時運作產生出來的代謝廢物，缺乏睡眠會有惡性循環，進而導致腦中類澱粉蛋白累積過多，導致阿茲海默症。 學習完睡覺可以增強記憶，睡覺也可以讓所謂的神經記憶加強（學習運動相關技能的記憶） 恩所以午睡很重要，夜間睡前拿來讀書也很好😄 夢中明顯夢到痛苦經驗的人，較能夠緩減痛苦經驗造成的憂鬱，為這些情緒劃下句點。媽媽走的半年內，我至少在夢哭醒了三次，原來這是大腦在緩解我的情緒。 原來作夢是好處多多… 失眠主要是交感神經過於活躍 藍光，酒精，咖啡因會讓你睡不著，安眠藥不是好的治療睡眠方式 起床的鬧鐘最好一次就好，用貪睡功能會驚嚇到心臟跟神經系統。 健康睡眠守則 規律的睡眠最重要 運動在睡前兩小時前結束 咖啡睡前八小時前 避免睡前飲酒 睡前不要喝水，避免半夜起來尿尿，我的話大概22:00之後就不喝水了 15:00之後睡午覺可能會讓晚上睡不著 睡覺的時候要夠暗 睡不著就起床動動，不要躺在床上睡不著 視丘：感覺閘門，接受聽覺視覺觸覺等的地方 杏仁體：情緒反應 前額葉皮質：理性反應，為情緒反應提供擦車作用 海馬迴：短期記憶地

  這本書真的可以稱作當代的大作之一，是一本探討財富分配的書，作者是 法國經濟學家Thomas Piketty，倫敦政經學院的博士。讀這本書的時候 有點像是論文的review, 寫的深度剛剛好，可以很有條理的呈現數據跟說明，前後大概讀了一個月，讀完真是有滿足感，讓我又學到很多東西😄 a = r*B a 資本所得佔國民所得的比例 r 資本報酬率 B 資本所得比 2010的富裕國家中，a約等於30%，意即資本所得（利息，股利，租金）約佔所得的30%. 如果資本所得比為600%, 則可以算出資本平均報酬率為5%  高度成長的人口會扮演均等化的角色，弱化遺產的重要性。例如一個會生十個小孩的社會，就不用太寄望遺產。在有不斷移民增加的地方，也有相同的現象。當人口停滯甚至減少，就會加重世代資本累積的重要性。 農地在1700曾經站國民資本約50%，之後慢慢下降，被工業和金融資本取代。 英法在2010 私有資本佔國民財富比重約95% 公有凈財富長期大概是0左右 政府缺錢，可以選擇加稅或者發債。對於有錢人來說，政府發債對他們來說更有利，在18-19世紀通膨利率幾乎為0的時代，他們可以收到穩定配息。 在一些大革命或世界大戰期間，快速的通膨侵蝕了國債持有者的利益，大量的政府負債在高通膨下會減輕壓力，但隨之而來的是債券持有人也會在之後要求更高的利率。 英法德資產所得比在二戰前穩定在700% 40年，在1910-1950世界大戰後掉到300%，到了2010英法回到600%，德國回到500% (德國因為萊茵式資本主義，股東之於企業並沒有無上的權利，很多關係人如環團，勞團都有決定權，所以企業市值較低） 美國則相對穩定，除了世界大戰對於美國本土傷害較小，美國也沒有像英法丟了那麼多海外殖民資產，而且持續有新的人口移入等 B=s/g B 資本所得比 s 儲蓄率 =國民儲蓄率+企業的保留盈餘 g 經濟成長率（國民所得成長率）=人均所得成長率+人口成長率 1970-2010 日本儲蓄率約15%，國民所得成長率約2.5，則長期資本所得比約600% 美國儲蓄率約7.7%，國民所得成長率約2.8，則長期的資本所得比約300-400% 在成長停滯的社會當中（g小），來自過去累積到資本重要性會增加 資本所得佔國民所得的份額 a 隨著資本所得比上升，通常也會上升，因為r 雖然會稍微下降，但下降的幅度...

  之前讀過中文版，最近想說試試自己的英文程度有沒有辦法直接尻原文書，所以就挑了這本看看，結論是ok. 大概每五頁會有一個單子不懂，但是不去查也可以了解文章意思，所以下一本繼續尻漫步華爾街的原文版。 下面就是這次看完致富心態得一些筆記了… 1.No one is crazy, we all make decision based on our unique experiences that seem to make sense to us in a given moment. 2.Luck and risk are siblings. Nothing is as good or as bad as it seems.  3. The hardest financial skill is getting the goalpost to stop moving… and social comparison is a big problem here. 4. The big takeaway from ice ages is that you don’t need tremendous force to create tremendous results. 81.5 billion of Warren Buffet’s 84.5 net worth came after his 65yh birthday. 複利在足夠的時間裡會有顯著作用。 5.You need short term paranoid to keep you alive enough to exploit long term optimism. Be survival. 6.anything influential is the results of tail event, an outlying one-in-thousand event.  7. Use money to gain control over your time. Controlling your time is the highest dividend money pays. 12. The correct lesson to learn from surprise is that the world is...

  作者是Thomas Sowell, 出生貧困黑人家庭，由姨婆收養長大，韓戰有被徵召去當兵，退伍後去黑人大雪讀夜校，因為成績優異，被教授推薦到哈佛大學，28歲拿到經濟學士，之後到芝加哥讀博士，38歲拿到博士學位。是 芝加哥學派代表人物之一，認同自由市場經濟，主張政府不要過多干預的保守派經濟學家 都市的謬誤 政府對於住宅的限制跟干預，像是嚴格的建築禁令或者因為都市規劃保留的大片不可開發土地，會導致房屋供給下降，進而推升房價.. 那社會住宅呢？ 另外汽車的普及讓都市往外擴散到郊區 性別的謬誤 女性整體薪資較男性少，不是因為雇主歧視，而是因為兩性對於工作的選擇不同。其中女性對職涯的選擇會被生育跟家務深深影響。 有子女的影響對於男性跟女性有相反的現象，通常有子女的男性收入會較沒子女的男性高，女性則相反，要生小孩了嗎？ 某種程度上，女性生育造成的職涯中斷跟職涯的經驗累積，是讓已婚男性在事業上較為成功的因素之一，所以好好疼老婆^^ 後來多思考到台灣的生育率降低，可能是因為高等教育更為普及，以前高中畢業出社會五年結婚生子，大概23歲，現在女性一般都有大學教育，如果再讀個碩士畢業出社會五年也30歲了。高等教育導致晚婚晚生，也導致生育率下降吧？ 學術的謬誤 大學的經費主要來自政府預算跟捐贈基金，但做決策的人不需要對決策負責，所以多是考量到自身利益。 教學型大學較注重學生教育，研究型大學排名大多較高，因為認證機構會參考學術研究成果，但花期間在學術研究的教授，對於教學必然投入較少。 大學排名認證機構阻礙平價高等教育的興起，保護傳統的高成本大學，他們需要維護昂貴的大型圖書館，許多教授的終身職，成本高昂的教室或體育場等等.. 收入的謬誤 近年來家戶所得下降，來自於家庭成員變少，非個人收入下降。 當前稅收針對富人課較多的稅，但很多富人的財富並不來自於收入… 現行稅收的富人指的是收入高的人，並不是真正高資產的人.. 收入後20%的人，有其他社會福利金等補助，所以沒想像中窮。老人的經濟資源也有大多數未計入收入統計。而且階級是會流動的，後20%的人有很多都會流動到其他階層。 多數人的所得是相關的受益者支付，不應該由第三方來決定該怎麽分配。因為他們不是利益關係人，更沒有相關的智識.. 種族的謬誤 不同種族本來就有不同的歷史文化跟組成背景不同，直接拿來比是橘子比蘋果。比起問為什麼黑人收入比白人...