掌握市場週期

這本書是Howard Marks 接續 投資最重要的事 的書，在投資最重要的事其實已經有提到市場週期的概念，只是這本書又再次大力的強調很多次… 每一個週期的過程大概repeat 了20次有..讓你週期的概念深深烙印在你的頭腦

經濟體的長期成長率主要來自於 出生率和生產力的成長率來決定。

美國的戰後嬰兒潮在1970-1980年代的高經濟成長佔了很重要的原因，但近幾年就沒有人口紅利了，所以蒙格也認為美國過去股票的高平均報酬應該不會持續維持在高點。

而生產力就跟科技，教育相關。

長期經濟跟短期經濟都各有週期，主要是跟投資人的‘心態’相關

當個反向投資人，觀察市場的情緒，判斷身處在週期的哪個位置。當過度抱持承擔風險的心態會導致危機發生，而過度風險趨避擺盪使市場下跌，反而創造一些最好的投資機會。

Marks 認為信貸週期影響最為廣泛，指的是資金的寬鬆程度，對經濟的影響最重大。2008 的金融危機就是次級房貸危機導致的信貸緊縮後的重大後果。

將投資配置在不擁擠的的競技場會帶來龐大優勢，參與人人都投入金錢的領域則是出現災難的不變公式。這就是我為什麼不當 橋頭勇士/楠梓漢 的原因^^

房地產業也有週期性，當大家都認為房地產不可能下跌時，我想就是週期的頂端了，這不就是台灣房地產嗎🤨

房地產的週期還有下列特性，導致影響程度被強化：

1.有滯後性，從概念形成（啊房地產有賺頭）到真的賣出可能隔了兩三年了

2. 高槓桿

3. 供給沒有即時的調整彈性，一般公司可以減產或裁員等，但房地產公司可能要直接套到下個復甦週期。

傻瓜等到結束時才做聰明人一開始就做的事。

2008金融危機:以往放款機構承作房貸後會保有債權，在2007改成房貸被包裝成證券轉售給投資人。所以放款人不再重視信用度，去衝貸款金額賺手續費。然後信用評等機構又因為要有生意，所以給予那些證券高評等…

雙風險：虧錢的風險跟錯失機會的風險。當市場處於週期高點，應該著重於限制虧錢的可能性，但市場處於週期低點，則該著重於錯失機會的風險。

判斷週期訂位和資產選擇的優異技巧投資人，能在適當的時機調整自身的市場曝險程度…因此擁有不對稱績效..

所以跌深開槓，高點降槓算是？

突然想通一個看似簡單的觀念，但我之前一直想錯了。

就是以長期持有指數的策略來說，以前會想說反正我就是一直buy and hold (也是大部分指數派建議的作法，time in the market to beat time the market），如果相信指數長期向上，資產也可以跟著指數成長。但如果根據Howard marks 的想法，辨認週期位階並調整曝險程度，在週期高點賣出一點，然後在週期低點買進，最後擁有的部位數其實會比你一直buy and hold 還多欸..

我之前的誤區是你在高點賣，在低點買會跟buy and hold 的部位數一樣，所以這樣的買賣是在做白工，所以之前也有報過一座山的經驗…

看完這本書後有兩個策略想法可以嘗試看看：

1.在大盤週期處於低點時，增加槓桿，在大盤高點時去槓桿甚至減碼，透過在適當的時機調整beta 賺取優於大盤的報酬

2.在不同族群間根據市場週期轉換